1月6日，爱美客发布2023年业绩预告，2023年预计实现归母净利润为18.1-19.0亿元，同比增长43%-50%。预计4Q2023实现归母净利润为3.9~4.8亿元，同比增长44%-78%。以预告区间中位数18.55亿计，预计23年归母净利润同比+46.8%，4Q归母净利润同比+60.9%。如果剔除22年Q4受疫情干扰的影响，以2021年Q4为基数，则2年Q4的归母净利润复合增速为32.5%。


　　估计嗨体增长平稳，濡白天使在机构端的渗透率进一步提升：2023年，虽然国内医美行业受消费大环境疲软的影响，增长承压。但公司的基本盘——“嗨体”预计呈现较好的同比增长。一方面，渠道持续拓展、下沉带来增量；另一方面，“冭活泡泡针”作为功能、差异化水光产品，适应了产业发展的趋势，契合了医美渠道盈利的诉求，且定价适中，迎来了快速增长。高端产品——“濡白天使”持续扩大覆盖机构的数量以及存量客户的采购，实现高增长。根据爱美客官方公众号，公司于2023年举办多场针对医生的培训与讲座，例如针对敏感肌举办12场专题课程。我们认为通过加强对医生的培训，一方面有助于提升公司产品在医美机构的渗透率和覆盖率，一方面有利于减少产品的使用风险，降低客诉率。


　　医美行业进入新的发展时代，头部企业竞争优势更为明显：我们认为国内医美行业，除局部新兴品类因低渗透率具备高成长性之外，正由原有的产品供不应求、高增长的发展状态，逐渐进入产品端供求平衡，甚至部分细分赛道产品供大于求的新发展阶段，合规产品等于必然“大卖”的红利窗口期已经关闭。新的发展阶段要求上游产品企业，在新开发预研阶段，就必须要考量产品的定位、差异化、营销打法，从产品的粗放式开发转向精细化研发、运营。与渠道之间的关系，从简单的产品推送，转向合作、赋能、服务、共赢。我们认为上游头部企业将凭借规模庞大的直营团队、研发实力、资金实力，对医美行业新的发展形势能够更为适应，竞争优势将更为凸显。


　　医美龙头企业，维持“买入”评级：鉴于2023年国内医美行业的景气度不及预期，以及考虑疫情后消费者对自身收入预期的修复节奏，我们将公司2023-2025年营收小幅下调至28.88、40.76、56.40亿元（下调幅度分别为2.6%、2.3%、2.5%）；考虑公司未来将推出新产品及实施股权激励，我们上调公司的期间费用率，下调2023-2025年归母净利润分别至18.60、25.70、34.51亿元（下调幅度分别为3.6%、4.7%、7.5%），对应EPS分别是8.60、11.88、15.95元，当前股价对应PE分别是32、23、17倍。公司作为医美龙头企业，当前估值水平较低，维持“买入”评级。


　　文章来源：每日经济新闻


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